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叫停手工補息影響深遠 央國企謀變布局銀行理財|今日熱文

2024-06-14 10:38:39來源:中國證券報

隨著手工補息被禁止,部分央企、國企在投資理財選擇上開始展現(xiàn)更高...
隨著手工補息被禁止,部分央企、國企在投資理財選擇上開始展現(xiàn)更高的風險偏好,由存款轉向購買理財產(chǎn)品,以尋求更高收益率。然而,專家認為,鑒于銀行與企業(yè)之間深度合作關系,以及央企、國企的投資理財往往受到上級部門嚴格把控,預計不會出現(xiàn)存款大規(guī)模“搬家”的情況。

部分央國企風險偏好提升

“自禁止手工補息后,部分央企、國企客戶風險偏好有所提升,轉向購買理財產(chǎn)品。這一變化不僅限于單一地區(qū),北京、上海、廣州、深圳等城市的央企、國企均有類似現(xiàn)象發(fā)生。”某股份行相關人士告訴記者。


(資料圖片僅供參考)

手工補息原本是一種針對特殊性和差異性計息需求的補充計息手段,在系統(tǒng)無法自動完成結息時采用。然而,在實際操作中,部分銀行通過手工補息方式,變相突破了存款利率指導上限,以高息吸引存款。這種方式在過去曾為國有大行和股份制銀行帶來了一定的存款規(guī)模。而大型國有企業(yè)特別是央企,以及非銀類金融機構,如銀行理財公司、保險資管等,是手工補息的主要受益者。

據(jù)中信建投證券固收研究團隊測算,超出自律定價機制的存款規(guī)模約為20萬億元,主要集中在國有大行和股份制銀行,其中股份制銀行超自律存款比率最高,約為55%;國有大行次之,約為46%;農(nóng)商行較低。“手工補息主要針對的是大型國有企業(yè)特別是央企,以及非銀類金融機構,如銀行理財公司和保險資管。而由于國企本身有較為嚴格的約束,叫停手工補息后,其無法快速把低息銀行存款轉變?yōu)楦呦①Y產(chǎn)。預計禁止手工補息行為將導致2.5萬億元活期存款轉移,且主要集中在今年4月至6月,部分減少的活期存款可能轉為企業(yè)定期存款,部分可能轉移到銀行理財公司等非銀資管機構。”中信建投證券固收研究團隊表示。

值得注意的是,不同地區(qū)對國企進行投資理財有不同規(guī)定。5月23日,山東省國資委回復網(wǎng)友留言表示,根據(jù)《山東省省屬企業(yè)高風險業(yè)務管控暫行辦法》第五條規(guī)定,省屬企業(yè)及其子企業(yè)的臨時閑置資金可以購置本金保本型存款和固定收益憑證,原則上不得從事委托理財、購買債券(國債、政府債券除外)等業(yè)務。

而深圳市國資委則表示,市屬國企原則上不得從事炒作股票、期貨、期權等高風險的投資行為(以長期投資為目的的股票投資、證券公司和其他有特別授權的企業(yè)除外)以及高風險的委托理財?shù)然顒樱髽I(yè)可在本金安全、收益穩(wěn)定、風險可控的前提下,自行開展貨幣基金、銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品等類型的理財投資,提高閑置資金的收益水平。

在國盛證券固收分析師楊業(yè)偉看來,央企、國企的存款不會出現(xiàn)大規(guī)模“搬家”。央國企存款相對穩(wěn)定,一方面,銀行和企業(yè)合作較深,其他金融機構難以提供相應服務;另一方面,央企、國企進行投資理財往往受到上級部門嚴格把控,并不會因為禁止手工補息而流失。

理財負債資產(chǎn)兩端受影響

5月銀行理財規(guī)模超預期增長也印證了禁止手工補息余波未了。

據(jù)中信證券明明團隊測算,往年5月皆為銀行理財規(guī)模增長小月,2018年至2023年的5月銀行理財規(guī)模平均環(huán)比減少300億元,而今年5月銀行理財規(guī)模環(huán)比大增4000億元,遠超歷史均值,且其中現(xiàn)金理財規(guī)模縮減2900億元,非現(xiàn)金固收類理財規(guī)模增長超6900億元。

“禁止手工補息行為余波未了是5月理財規(guī)模繼續(xù)高增的主要原因之一。”明明表示,“受禁止手工補息影響最大的國有行5月理財規(guī)模增長近2600億元,占整體增長規(guī)模比例超過65%。同時,理財增長規(guī)模中,零售占比僅為72%,遠低于以往87%的均值,機構占比近28%,充分說明禁止手工補息余波持續(xù)促進理財規(guī)模快速增長。”此外,明明表示,5月理財規(guī)模高增的原因還有2024年以來債市走牛,理財產(chǎn)品持續(xù)收獲了穩(wěn)定不俗的收益率,投資者體驗較好;存款降息影響仍在,大行3年期定存掛牌利率僅為1.95%,理財性價比進一步提高,吸引了大量資金。

禁止手工補息行為對銀行理財?shù)挠绊懖粌H在負債端,也在資產(chǎn)端。“此前,國有大行存款掛牌定存利率是百分之一點幾,通過手工補息可以達到百分之三點幾。禁止手工補息以來,我們積極配置非存款類資產(chǎn)。由于理財追求絕對收益,債券類資產(chǎn)增配得多一些,權益類資產(chǎn)配置相對較少。”某銀行理財公司相關人士說。

中信建投證券固收分析師曾羽表示,銀行理財產(chǎn)品中存款類投資占比約為20%,其中相當一部分涉及手工補息操作。“收益穩(wěn)定是目前銀行理財選擇資產(chǎn)的核心。在手工補息操作被禁止后,存款作為穩(wěn)定凈值的壓艙石而且還是重要配置,具有較強的配置剛性。沒有手工補息,銀行理財更多向尾部銀行下沉。當然,也有銀行理財公司等資產(chǎn)管理機構可能會轉而增加對債券類資產(chǎn)的投資,以尋求更高的收益和風險調(diào)整后的回報。”曾羽說。

楊業(yè)偉認為,銀行理財本身偏好短債,因此短期內(nèi)理財對同業(yè)存單和短端信用債的需求會增強,但是隨著再投資帶來的收益率下行,理財會被動拉長久期,增持超長期限信用債或者永續(xù)債。

此外,多種因素可能使得同業(yè)存單供給與利率雙增。“大型銀行可能因存款流失而面臨短期資金面的負面影響,存單發(fā)行量可能增加。近期DR007升幅較大,與R007的利差明顯縮小即是證據(jù)。大型銀行面臨存款短缺,同時還需應對5月至6月的地方債發(fā)行和特別國債發(fā)行,這迫使它們提高存單利率和增加供給,這導致大型銀行的存單利率趨于上升。”曾羽表示。

銀行理財提前布局應對挑戰(zhàn)

在業(yè)內(nèi)人士看來,禁止手工補息將給銀行理財帶來挑戰(zhàn),包括“資產(chǎn)荒”加劇、產(chǎn)品業(yè)績達標壓力提升、部分產(chǎn)品可能面臨一次性減值損失,造成債市波動等。

“隨著存款收益壓降、非標資產(chǎn)減配等因素,我們預計理財產(chǎn)品的‘資產(chǎn)荒’壓力將逐步提升,回撤控制與業(yè)績達標訴求需要重新均衡。”中金公司分析師王子瑜等表示。此外,部分配置存款比例較高、存款補息比例較高的理財產(chǎn)品整改壓力較大,而且補息周期通常為季度末付息或年度付息,即理財產(chǎn)品會計層面的收益確認與實際補息現(xiàn)金流可能存在周期錯位,倘若未來1-2個月商業(yè)銀行對存續(xù)手工補息存款利率補貼的整改力度較大,預計部分理財產(chǎn)品存在一次性減值損失壓力。若部分產(chǎn)品集中下調(diào)收益,可能對債市造成一定沖擊。

對此,某銀行理財公司人士表示,當前的資產(chǎn)價格確實給理財機構帶來了壓力。“當前存款利率低、債券價格處于高位,我們的應對措施是下調(diào)業(yè)績比較基準,因為現(xiàn)在資產(chǎn)收益水平支撐不了這么高的基準,同時我們與渠道方積極溝通,引導客戶做好預期管理;另外,我們正依托母行資源積極創(chuàng)設資產(chǎn),以緩解‘資產(chǎn)荒’帶來的壓力。”

此外,業(yè)內(nèi)人士提醒,需要關注利率低位及理財規(guī)模持續(xù)上行所帶來的潛在贖回潮風險。某資管人士認為,“資產(chǎn)荒”從去年四季度以來持續(xù)加劇,長期限國債收益率大幅下行,造成的局面是固收類產(chǎn)品出現(xiàn)較大浮盈,后續(xù)如果債市出現(xiàn)較大幅度調(diào)整,可能會引發(fā)贖回潮,這將對我們的流動性管理造成很大壓力。為應對這一挑戰(zhàn),理財機構已提前布局,包括通過增配可一鍵贖回的債券型公募基金;加強久期管理,以穩(wěn)定收益和降低債市波動影響。此外,有機構表示,將積極配置權益市場,以尋求更為多元化的收益來源,進一步分散投資風險。

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責任編輯:hnmd004

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